分析师认为低价发行有助于市场稳定

    农行IPO价格区间终于浮出水面。中国农业银行28日晚间公告，农行本次A股发行价格区间为人民币2.52元/股-2.68元/股(含上限和下限)。这一价格区间对应2010年动态市净率约为1.53倍-1.62倍。此前，农行敲定的H股定价区间约为2.88港

    港元/股，对应的2010年动态市净率为1.55倍-1.79倍。分析师认为，农行此次选择较为谨慎的价格区间，有助于确保以上限发行以及上市后走势稳健，也有利于市场稳定。

    农行称，初步询价期间，共有91家询价对象管理的244家配售对象参与初步询价报价。其中，提供有效报价(指申报价格不低于本次发行价格区间下限人民币2.52元/股)的配售对象共214家，对应申购数量之和为595.058亿股。

    农行表示，农行与承销商根据A股预路演与初步询价情况，并结合正进行的H股管理层国际路演及国际配售簿记建档情况，在充分考虑农行基本面、银行业及可比公司估值水平及市场环境等因素后，最终出炉了农行本次发行价格区间，即人民币2.52元/股-2.68元/股。据接近农行主承销商的消息人士透露，H股发行的价格区间高出A股不少。农行H股定价区间或在2.88港元/股-3.48港元/股之间，按照28日汇率中间价折算，H股定价区间折合约为人民币2.51元/股-3.04元/股之间。

    分析师称，此价格区间的确定，一方面是市场博弈的最终结果，另一方面，也体现了农行对广大投资者的诚意。即便按2.68元/股上限价格发行，对应农行2010年PB约为1.6倍，目前工行和建行2010年PB均在1.8倍以上，这一估值水平相对工行和建行有超过10%的折让。目前国内银行股估值处于历史低位，根据之前农行招股书所表现出的业绩成长性，在如此价位定价将给予后市留有较大空间。可以预料的是，农行以此价格上市将有利于终结目前市场胶着的局面，市场有望借农行上市展开新一轮的触底反弹行情。

    “我们用DDM绝对估值对公司进行估值，在中性的判断下，公司的合理估值为2.99元。相对估值，目前A股已经上市的4大行的10年PB水平在1.4倍-1.8倍左右，考虑到国内银行的经营同质性，且农行资产质量并未显著弱于其它已上市大行，我们认为给予农行当前平均市净率估值水平较为合理，即1.6倍-1.7倍，即相对估值水平在2.82元-3.02元。”浙商证券分析师戴方认为，农业银行的合理估值为3元。考虑到锁定期3个月的风险和保留收益空间的需要，询价区间在2.5元-2.6元比较合理。

    “根据‘绿鞋’机制设计，在上市后30天内，主承可运用超额配售获得的资金以不高于发行价的价格购入农行A股，以维持股价在上市初期的稳定性，实现股价由一级市场向二级市场的平稳过渡，大大降低投资者在短期内的市场风险。”分析师称。

    在发行规模方面，农行招股说明书显示，计划发行不超过222.35亿股A股股票，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7%；与A股发行同步，拟通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过254.12亿股H股。若全额行使超额配售权(俗称“绿鞋”)，则至多发行不超过547.94亿股，其中A股和H股分别为不超过255.71亿股和不超过292.24亿股。分析师称，若农行按照价格区间上限定价，且A股、H股均全额行使超额配售选择权，农行募集资金将超过工行，成为名副其实的“全球第一大IPO”。

    对于农行上市对市场的影响，第一创业证券分析师王皓宇认为，随着农行IPO发行上市，以及投资者悲观预期修正，转债和股指酝酿短线反弹。首先，随着农行IPO发行上市完成，如此大规模的市场融资行为将告一段落。第二，绿鞋机制启动以维持股价在上市初期的稳定性，实现股价由一级市场向二级市场的平稳过渡，大大降低投资者在短期内的市场风险。