每经记者 曾春 发自北京

防通胀仍会是今年货币政策调控的重点。

中共中央政治局22日召开会议，讨论国务院拟提请第十一届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。会议指出，今年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏、重点，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。

近期，央行对货币政策频繁“微调”，年内两次上调存款准备金率，加强信贷窗口指导，专家认为，M1超预期大幅增长显示货币流通速度正在迅速加快，在今年总体物价回升的态势下，预计央行仍将保持紧缩。

目的：管理通胀预期

央行近期一系列“微调”措施无疑是在针对日益显现的通货膨胀。数据显示，12月份CPI同比增长1.9%，PPI亦快速回升，由负转正。12月份PPI当月同比增长1.7%。

日前，央行行长周小川在悉尼出席澳洲央行组织的讨论会时指出，通货膨胀已经显现，但仍处于低位。中国必须对目前的形势保持警惕。

国家统计局数据显示，1月份我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.5%，低于此前2%的市场预期。交行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟表示，今年1月份CPI增幅回落的原因有两点：一是去年春节在1月份，基数较高；二是食品价格尤其是猪肉价格涨幅趋缓。由于春节因素，2月份CPI涨幅会继续上升，并且预计今年CPI同比将进入持续上升的通道。今年CPI的增速可能为3%～4%，仍然表现为温和通胀。

不过市场分析人士认为，CPI增幅回落并不意味通胀压力有所放缓，央行仍将继续收紧流动性。而且随着2010年通胀预期不断升温，央行反应速度也越来越迅速。

13日，央行再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点。若以金融机构人民币存款余额为基数计算，此次准备金率上调将冻结银行超过3000亿元资金。

齐鲁证券表示，货币政策逐步收缩、退出已经成为不争的事实。央行各方面政策都已经转向对抗温和通胀、防范金融风险上。所不同的是，再次上调存款准备金调整幅度在意料之内，但再次调整的速度在意料之外。

预测：存准率仍存上调空间

央行已经连续两次上调存款准备金率，那货币政策下一步“微调”会是什么呢？

“央行上半年回收流动性的压力很大，出于确保信贷均衡投放的考虑，预计央行未来将会上调1～2次存款准备金率。”兴业银行资深经济学家鲁政委说。

央行数据显示，今年1月份广义货币供应量(M2)同比增速达到25.98%，虽然较去年末的27.7%有所下降，但仍然处于高位。

近日，央行公布的《2009年第四季度货币政策执行报告》明确了今年的货币条件将从反危机状态恢复至常态水平。因此，流动性将成为央行的重点决策指标。

“今年M2预期增长目标为17%左右，而目前还有9个百分点的差距，央行面临的压力会比较大。”鲁政委说。

由于央行节前大量释放流动性，目前市场流动性呈现出宽裕的局面。此前4周央行已经累计净投放资金近7000亿元。另据WIND资讯统计，3月份央行公开市场到期资金高达7660亿元，是公开市场到期资金较为集中的一段时期。而如果外汇占款继续快速增长，央行回收流动性的压力将十分巨大。

此外，信贷投放增速过快也将成为央行上调存款准备金率的重要原因之一。1月首周信贷超过6000亿元，就被认为是央行年内首次上调存款准备金率的导火索。

齐鲁证券表示，2010年，存款准备金率的调整可能比此前预期更加频繁。2010年1月份M1和M2分别高达39%和26%，央行回收流动性的压力巨大，单靠公开市场操作显然难以达到效果。相比公开市场操作，上调存款准备金率对央行来说成本更低，加上货币乘数的效应其回收流动性的效果更好。

申银万国最新研究报告称，根据对信贷投放压力、央行货币回笼需求(用回购和央票的到期量来衡量)的评估，预计3月份准备金率将再次上调0.5个百分点。接下来的上调的时间窗口是4月份和9月份。（来源：每日经济新闻）