早报经济论坛联手兴业证券
提要：中国股市为什么会涨，又为什么下跌？2006年的那轮牛市是怎么启动的？2007年10月开始的那轮惨跌是不是早有迹象？股市涨跌之前有没有预兆？本周的股市还能不能进？从去年10月开始走出的这轮中国股市阶段性反弹结束了吗？即将召开的全国“两会”会不会让这轮行情走得更远一些？专家帮你擦亮一双慧眼，从时下纷纷扰扰的信息之中帮你把握股市涨跌之前的赚钱先机。
□早报记者 黄志平
上周六，早报经济论坛与兴业证券联合举办了２００９年投资策略报告会，全国政协委员、著名经济学家、中央财经大学证券期货研究所所长贺强及兴业全球基金管理公司研究总监孙蔚做客泉州，为泉州广大股民剖析中国股市走向及规律，并支招未来炒股的策略。
去年全国“两会”期间，贺强因预见中国股市将有一轮前所未有的暴跌后，力荐应实行单边征收股市印花税政策。当年9月18日因国际股市大跌导致中国股市暴跌，他的建议也变成了现实。而从去年十月开始的中国股市上涨行情，在贺强看来，主要原因是因为中国宏观从紧政策到底了，于是股市又回到了政策市；然而中国经济还未见底，所以这波行情想演变成一波大的真正意义上的反转行情，现在条件还不具备。
全国“两会”即将召开，贺强提醒，一般开会期间，股市走势都比较复杂，所以股民朋友最好少动多看。对于未来，他认为，今年股市还是有很多机会的。美国经济衰退的平均时间是１７个月，中国今年下半年经济可能见底，如果是这样的话，股市就会超前行动。
好也跌，坏也跌 股市到底是不是经济晴雨表
经济学有一句至理名言：股市是经济的晴雨表。意思也就是说经济好时，股市就会大涨；经济差时，股市就可能下跌。对此，贺强通过分析中国股市成长１８年后得出一个结论：这句话有一定道理，但如果你只是一味按照这个标准去判断中国股市，你可能会懵掉，因为实际情况可能刚好相反。
比如从2006开始的中国大牛市，它就完全符合这个判断，因为当时中国经济在经历从2002年开始的几年复苏后，当时已经是完全处于一个较高的时间段。“但是你如果再往前从2002年开始看，你就会疑惑了：不是2002年中国经济开始复苏吗，然而你如果在这个时间就杀进中国股市的话，等待你的将是四年漫长的套牢。”他举例说。
从１９９６年开始，中国经济开始出现连续下滑，然而这个时候，你会发现，中国股市却在越走越高，一直走到２００１年的最高点２３３５点。随后，当２００２年开始，中国经济复苏了，新一轮经济周期启动时，中国股市却在不断下跌，而且是越跌越深：２００１年下半年一口气跌掉了９１０多点，一直跌到了１３００点附近才开始反弹。２００２年初，股市反弹了几个月后，又再创新低……“一些美国专家在分析中国这十年的股市走法时，也是完全看不明白。”贺强说。
为什么这段时间的中国股市会如此怪异呢？贺强首先分析１９９６年到２００１年的中国股市为何会上涨原因。“因为当时经济很低迷，经济越低迷，宏观政策就越来越放松，而政策越放松，股市就越涨越高。这段时间主导股市的是政策市，但是，我们很早就把这轮牛市定位为虚假牛市，因为，它没有经济增长的基础。这就好比在沙滩上建大厦，越建越高，结果呢？可想而知！”
这之后，２００２年中国经济开始走向复苏，股市怎么又越跌越深呢？贺强提醒“别想得那么简单。”
据介绍，从２００３年开始，由于美国经济复苏对原材料的需求，国际原材料价格一下子暴涨起来，这种价格上涨的冲击波一下波及到国内，于是引起国内原材料价格的暴涨。贺强称，“而原材料价格的大幅上涨，迫使我们国内的宏观政策开始收紧，而宏观政策一收紧，股市就跌了”。
“股市就像孙猴子” 涨与跌之间有先机可洞察
“中国股市其实就是在政策与经济周期之间进行位置的错位与复归。”贺强称，“我们很早就通过分析得出一个结论，经济周期运行好比是如来佛的手掌心，股市好比站在手掌心上的孙猴子，你蹦得再高，最终还是要回归的。我们认为，当中国股市背离经济周期时间太长，背离经济周期的空间太大，股市肯定要向经济周期进行合理复归。而这种回归，就将是一轮大牛市行情的启动，比如从２００６年到２００７年的中国大牛市。”
他随后提醒股民炒股时少听别人讲什么，关键是要自己多思考，多分析。“哪怕你是一个小股民，只要你用心思考，你都可以做到预期政策。而预期了政策，你就可以提前比别人捕捉到机会，也能提前比别人规避风险。”贺强说，“其实，掌握中国股市运行规律，你只要搞熟中国经济、中国宏观政策与中国股市这三者运行的周期，你就能看明白股市将何去何从。”
对于宏观政策运行规律，贺强认为，中国目前的经济增长模式是在总体经济技术水平不高的条件下，依靠简单规模的重复扩大，来推动经济增长的。这种结果势必造成资源高消耗，于是，当经济稍微增长快点，就会遇到资源瓶颈。这时，政策就可能发生方向性的转变，股市就可能发生方面性变化。
对于经济周期，他认为，区别于过去，中国这轮经济周期开始出现与美国和全世界的经济周期同步，具有了国际性，于是，国外经济走向如何对中国经济走向将起着重大影响。与此同时，贺强认为，中国本轮经济周期仍将会率先走出低谷。主要是因为：美国金融危机导致金融机构破产，流动性不足，而我们是流动性过剩；美国发生金融危机是因为他们大量滥用衍生工具，而我们资本市场目前一个衍生工具也没有，股指期货到现在还没有推出来。
对于本轮从去年十月开始上演的行情，贺强认为，行情可能还没有完结，因为上几周的多次回调，刚进股市的资金不可能全出完货，调到一定的程度，可能还有一些像样的上涨。但是他提醒股民，国家这轮刺激经济的政策，还远远没有见到效果。而且现在股市主力已经是基金公司，他们重视的是业绩，基金现在也在做波段了，这些都是股民需要注意的。
观点
金融危机将推动国内变革，孙蔚认为——今年投资 眼光要放远
“虽然目前全球背景仍复杂多变，国内宏观经济短期内形势仍很严峻，但我们相信，中国股市投资的价值基础仍客观存在，这是专业投资者的共同语言及其合力的基础。”展望２0０９年，兴业全球基金管理公司研究总监孙蔚认为，今年的Ａ股市场与去年相比无疑具有更多机会，优势基金公司作为专业投资者也将更有可为。
孙蔚称，美欧发达国家陷入衰退看来不可避免，而从衰退到经济复苏最少需要1年。不过，美国可能会借主要储备货币发行国的地位，将风险转移给其他国家。一些欧洲和新兴市场国家可能面临更大的危机，特别是那些高外债低储备的、经济过于依赖出口的、就业压力大和货币信用低的国家。
孙蔚说：“中国目前全球化程度已经很深，已不可避免卷入了这场经济博弈之中。很可喜的，我们看到我国政府已经出手。然而由于过剩产能与劳动力，中国经济形势仍很严峻，国家相继推出的财政、货币政策只能减缓冲击，无法改变趋势，所以，我们必须做好面对寒冬的准备。”
谈及当下很多人关注的大小非解禁问题时，孙蔚认为，这并不像很多人想像的那么恐怖。她说，目前Ａ股市场大小非解禁的比例在迅速上升，解禁后的股份面临获利离场、获利继续投资和等待时机卖出三种选择。三种可能均占一定比例，除了第一种情况外，另外两种情况都存在投资需求，这为市场新增了资金。而当前机构投资者中的基金和社保类比例迅速缩小，表明了解禁资金很多仍留在股市中。
在谈到今年股市投资热点时，她建议投资者要放眼长期，未来新能源产业链、政府投资拉动的铁路建设、电网建设、３Ｇ建设、农业等相关产业链值得持续关注和重点配置。
而在短期全球和国内经济前景尚不明朗时，证券市场将基于资金、估值和情绪变动进行博弈，行业配置在年内可能相应变化几次，她个人认为可分为两种阶段，即盈利下降担忧阶段和资金充裕抬升估值阶段，对于前者，市民要注重安全性，可侧重选择那些受政府政策拉动的行业，如医药、电力设备、建筑建材、通信设备、机械等。当市场处于第二个阶段时，可侧重于资源类、资产类股票，如煤炭、有色、房地产等。
她建议投资者，长期核心资产还是要选择那些持续增加股东价值的公司，因为低迷的经济环境也是优胜劣汰的时机，能够有效完成行业整合的优势企业，将享受风雨之后的彩虹。
